一分钟买涨买跌平台 白云山交出令人失望的“成绩单”：净利润创七年新低
发布日期：2025-03-21 23:12 点击次数：172
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3 月 13 日晚，广州白云山医药集团（600332.SH）公布 2024 年全年财报，交出了一份令人失望的"成绩单"：公司全年营收 749.93 亿元，同比微降 0.69%；归母净利润 28.35 亿元，同比大幅下滑 30.09%。 这是自 2018 年资产重组以来，白云山净利润最差的一年。更严重的是，第四季度净利润首次录得亏损，单季亏损 3.23 亿元，扣非净利润亏损更是高达 4.99 亿元，同比下降 354%。市场人士惊呼，白云山正在从"七年之痛"滑向更漫长的低谷。
核心业务全线承压，"金戈"折戟、王老吉失速
白云山过去依靠"大南药（医药制造）、大健康（快消品）、大商业（医药流通）、大医疗"四大板块驱动增长，但 2024 年，核心业务全线失速，昔日明星产品纷纷折戟。
曾被视为白云山最赚钱的"明星药"金戈（枸橼酸西地那非片），2024 年营收仅 10.34 亿元，同比暴跌 19.81%。销售量下滑 13.17%，但库存却激增 49.78%，意味着市场需求下降，公司面临严重的渠道库存积压风险。
这背后的核心原因是：竞争对手纷纷入局，市场被快速瓜分。 目前，已有 20 余家药企获得西地那非仿制药批文，包括齐鲁制药、常山药业、仁和药业等龙头企业。随着竞品价格战加剧，金戈的毛利率下降 0.44%，销量承压，品牌优势逐渐丧失。
凉茶业务曾是白云山"现金奶牛"，但王老吉 2024 年营收 87.64 亿元，净利润仅 11.04 亿元，不及 2018 年水平。 相比 2023 年的 100.13 亿元，王老吉凉茶的收入同比下降 12.70%，毛利率下降 1.29 个百分点，显示出市场萎缩的趋势。
王老吉的困境并非偶然。近年来，无糖茶、奶茶、咖啡等品类快速崛起，传统凉茶饮料的市场份额被蚕食。尼尔森 IQ 数据显示，2023 年无糖茶市场增长 110%，远超饮料行业 6% 的整体增速。面对竞争，白云山推出"荔小吉"、"刺柠吉"等新品，但市场反馈冷淡，未能形成新的增长曲线。
白云山的中成药与化学药板块 2024 年营收 97.56 亿元，同比下降 10.4%，毛利率下降 1.89 个百分点至 46.85%。其中：消渴丸营收 4.01 亿元，同比下滑 23.45%，库存增长 27.42%。阿莫西林系列营收 1.79 亿元，同比暴跌 36.65%。注射用头孢呋辛钠库存量增长 11208.53%，市场需求急剧下降。
这些数据表明，白云山面临"销量下滑 + 库存积压"的双重压力，渠道去库存将进一步影响短期业绩。
反腐风暴冲击管理层，企业治理失序
白云山的业绩恶化，除了市场竞争加剧，反腐风暴的持续影响同样不可忽视。2024 年 7 月，公司原董事长李楚源被调查，随后副总经理黄海文等十余名高管相继落马。据知情人士透露，广药集团的整肃行动仍在继续，这一管理层地震导致企业决策链条受阻，内部治理动荡。
业内人士分析，2024 年第四季度的巨额亏损或与反腐风暴密切相关。尤其在投资管理上，白云山对一心堂的股权投资计提 3.86 亿元资产减值，进一步拉低净利润。这也反映出，此前的资本运作可能存在高估或管理失当的问题。
财务状况恶化，盈利能力显著下滑
白云山不仅在业绩上创下新低，财务健康状况也出现恶化迹象：
1. 毛利率下滑：2024 年公司综合毛利率仅 16.57%，相比 2023 年 18.61% 大幅下降。2. 净资产收益率（ROE）下降：从 2023 年的 12.07% 降至 7.99%，显示盈利能力明显减弱。3. 存货周转变慢：存货周转天数升至 70.07 天，反映库存积压问题严重。
此外，白云山在 2024 年账面现金流虽然高达 182.73 亿元，但同时短期借款激增至 91.23 亿元，长期借款 28.06 亿元，财务费用同比飙升 295.44%。这种"大存大贷"的现象，表明公司可能在应对资金流压力。
研发投入严重不足，创新力缺失
白云山业绩走低，另一个关键问题是研发投入不足，创新力匮乏。2024 年，公司研发费用仅 7.64 亿元，占营收比例仅 1.02%，远低于同行华润三九（3%）、片仔癀（4.5%）等企业。更令人担忧的是，2024 年公司无重大创新药突破，仅有克感利咽口服液补充儿童临床试验。
相比之下，同仁堂依靠品牌溢价，片仔癀依靠独家配方，华润三九加码消费医疗，而白云山却在固守传统仿制药市场，毫无创新亮点。在集采、医保控费和新药竞争的多重压力下，白云山正逐步丧失市场优势。
资本市场反应冷淡，市值持续缩水
面对惨淡的年报数据，白云山股价表现低迷。截至 3 月 17 日收盘，白云山 A 股股价报 26.82 元，总市值仅 436.04 亿元。自 2023 年以来，公司股价已累计下跌超 20%，市值远低于云南白药（670 亿元）、华润三九（540 亿元）等竞争对手。
市场分析人士指出，白云山的核心问题在于增长乏力、创新不足，而短期内公司仍未能找到清晰的增长路径。如果 2025 年无法在生物制药、创新中药、海外市场等领域实现突破，股价仍有进一步下行风险。
2024 年，白云山遭遇"业绩滑铁卢"，四大核心业务失速，反腐风暴冲击管理层，研发短板显露无遗。尽管公司仍有 182 亿元现金储备，但如果不能找到新增长点，改善产品结构，提高盈利能力，未来仍可能继续下滑。
2025 年，白云山提出"聚焦主业、加强国际化、加速科研转型"等战略目标，但如果不能从根本上解决"存量依赖、增量无力"的问题，白云山或将从"七年之痛"陷入更漫长的寒冬。
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